解读8月社会融资数据的报告怎么写 8月社会融资规模增量

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汪涛:8月经济活动反弹超预期,未来有望继续回暖

汪涛为中国首席经济学家论坛理事，瑞银亚洲经济研究主管，首席中国经济学家

8 月经济活动反弹超预期

随着南方洪灾的影响逐渐消退、全球需求回暖、国内经济活动正常化，以及信贷增速继续反弹，8月经济活动继续回暖，多数主要经济指标表现强于市场预期。具体来看，虽然近期部分房地产政策有所收紧，但房地产销售和投资依然稳健，低基数推动制造业投资反弹，加之出口表现超预期，8月工业生产同比增速改善，而 社会 消费品零售同比增速也自疫情以来首次转正。另一方面，虽然财政和专项债资金支持较强，但8月基建投资小幅放缓。餐饮销售同比跌幅收窄，但依然同比下跌7%。房地产新开工同比增速也有所走弱，可能表明未来建设活动或将放缓。

经济有望进一步回暖，但环比增速放缓

朝前看，如果疫情继续得到控制，我们预计年内经济有望继续回暖。年内出口可能会保持温和正增长，基建投资保持稳健， 社会 消费品零售也有望继续反弹。近期房地产活动强劲、出口反弹幅度超预期，意味着我们的房地产和GDP增速预测可能面临一定上行风险。不过，近期房地产相关政策有所收紧，可能会在一定程度上抑制房地产活动的反弹幅度，而随着其他经济体逐步复产，中国出口所面临的竞争也可能加剧。整体而言，我们维持三四季度实际GDP同比增长5.5-6%、全年增长2.5%的预测不变。

政策保持宽松基调，但短期内不会进一步加码

鉴于8月经济活动和新增信贷超预期，我们认为政府进一步加码政策宽松的意愿可能继续降低。不过，鉴于疫情和中美关系的不确定性犹存，我们认为宏观政策也不会很快收紧。财政政策应会更注重资金的快速下达和使用。货币政策方面，我们现在预计年内央行不会再次降准或者下调MLF利率，不过LPR利率仍有可能进一步小幅下调。我们预计9-10月整体信贷增速还可能会进一步小幅上行，到年末可能会小幅放缓。随着国内经济活动进一步复苏、外需逐渐改善，政府可能会在四季度重新评估其政策组合。中国经济增长强于预期、货币宽松的势头基本结束，这些因素应能支撑未来几个月的人民币汇率，不过我们认为人民币对美元汇率可能很难大幅强于6.8。

房地产活动表现超预期，给全年房地产预测带来一定上行风险。 虽然近期部分出现过热迹象城市的房地产政策已有所收紧，但8月房地产销售同比增速仍由此前的9.5%进一步反弹至13.7%，而低基数也推动30个大中城市房地产日均销售同比增速回升至14%。8月新开工同比增速由11.3%放缓至2.4%，可能表明未来建设活动或有所减速。虽然近期房地产开放商的融资条件有所收紧，但其影响尚未显现，8月房地产投资仍保持了11.8%的强劲增长。此外，受高基数拖累，8月土地交易量同比下跌7.6%。整体而言，瑞银建设活动指数从7月的3.5%小幅下行至2.5%（3个月移动平均）。鉴于过去几个月房地产投资较为强劲，我们全年房地产投资增长3-5%的预测可能面临一定上行风险。

房地产投资强劲、制造业投资反弹，拉动整体固定资产投资同比增速从 7 月的 6.1% 进一步加快至 7.6% 。 即便年初至今财政和专项债资金支持较强，8月基建投资同比增速从7月的7.7%微降至7.1%，不及我们的预期，部分由于去年同期基数略高。其中，受高基数拖累，交通运输投资同比增速从11.7%下滑至6.4%，而公共事业投资，以及水利、环境和公共设施管理业投资同比增速则有所走强。官方窄口径基建投资（剔除公共事业投资）同比增速也从7.9%放缓至4%。另一方面，由于近期企业利润修复、去年同期基数较低，8月制造业投资从此前的同比下跌3.1%转为同比增长5%。此外，采矿业投资同比增速在低基数支持下反弹至3.5%，而教育、医疗、文体 娱乐 等部分服务业投资同比增速较此前的高位有所回落。

8 月 社会 消费品零售转为同比正增长 0.5% （此前为同比下跌 1.1% ），但餐饮销售仍同比下跌 7% 。 整体 社会 消费零售同比增速在2月以来首次转正，小幅强于市场预期。其中，商品销售同比增速从0.2%升至1.5%，而餐饮销售仍同比下跌7%（此前为同比下跌11%）。在主要产品中（限额以上单位零售），部分受益于去年同期基数较低， 汽车 销售保持稳健、同比增长11.8%（7月为12.3%）。房地产相关产品销售表现不一，其中家具和建筑材料销售有所走弱，但家电销售由此前的同比下跌2.2%转为同比增长4.3%。此外，服装（由同比下跌2.5%转为同比增长4.2%）、日用品（同比增速由6.9%升至11.4%）、化妆品（同比增速由9.2%升至19%）、通讯器材销售（同比增速由11.3%升至25.1%）均大幅走强。8月线上商品销售同比增速从24.2%放缓至17.2%，占整体 社会 消费品零售的比重小幅下滑至22.7%。

内外需的好转推动 8 月工业生产同比增速加快至 5.6% （此前为 4.8% ），小幅超出市场预期。 工业生产同比增速的反弹主要来自于采矿业和公共事业，二者工业增加值同比增速均反弹了4个百分点以上。具体来看，电力和热力行业、非金属采矿业、钢铁和化工行业增加值均有所提速。手机产量同比增速也有所反弹，对应强劲的手机出口。另一方面， 汽车 （同比增速由21.6%降至14.8%）、通讯器材（由11.8%降至8.7%）工业增加值同比增速则有所放缓，但依然较为稳健。

整体信贷增速进一步上行。 8月新增人民币贷款1.28亿，其中新增居民贷款（8420亿，同比多增1880亿）和企业中长期贷款（7250亿，同比多增2970亿）均较为强劲。8月新增 社会 融资规模3.58万亿，大幅强于市场预期、同比多增1.38万亿。政府债券发行走强推动8月新增社融同比大幅多增；社融口径的新增人民币贷款强劲，未贴现承兑汇票反弹，两者也是新增社融超预期的重要原因。8月政府债券新发行量（净发行1.38万亿，同比多增8740亿）大幅反弹，其中地方政府专项债券发行再次提速、8月净发行6000亿元以上，这也有望在未来几个月继续支持基建融资。我们估算8月整体信贷（社融剔除股票融资）同比增速再次上行0.4个百分点至13.4%（官方 社会 融资规模余额同比增速也提高了0.4个百分点至13.3%），我们估算的信贷脉冲也进一步反弹至GDP的7.8%左右（参见《8月新增信贷超预期，进一步宽松可能性降低》）。

8 月 CPI 同比增速微降、 PPI 同比跌幅收窄，均符合预期。 由于去年同期基数较高，猪价同比增速从86%大幅回落至53%，这也抵消了高温及降雨天气导致的蔬菜价格走强（同比增速由7.9%升至11.7%）。因此，食品价格同比增速从13.2%降至11.2%，拉动CPI同比增速小幅下行0.3个百分点至2.4%，尽管非食品价格同比增速小幅升至0.1%。另一方面，受益于建设活动较为稳健、大宗商品价格回升，以及去年同期基数较低，8月PPI同比跌幅从2.4%收窄至2%，其中上游投资品价格同比跌幅继续从3.5%收窄至3%，而下游消费品价格也小幅回落0.1个百分点至0.6%。

经济增长和政策展望

整体经济继续回暖 ... 假设疫情继续得到控制，我们预计年内整体经济有望继续回暖。随着全球经济逐步好转，年内出口应能保持温和正增长，财政融资支持会继续支撑基建投资，同时在9月南方地区洪灾影响消退之后， 社会 消费品零售有望在8月实现0.5%的同比正增长后进一步改善。

…不过环比增速可能大幅放缓。 4月以来经济活动的强劲反弹主要得益于国内生产、建设和消费活动的正常化。随着经济活动基本恢复常态，经济活动的环比反弹势头会不可避免地大幅放缓。即便如此，我们依然预计三四季度实际GDP同比增速可以达到5.5-6%。近期部分出现过热迹象城市的房地产政策边际收紧，开发商融资条件也更为严格，这可能会在一定程度上抑制未来房地产活动，但年初至今房地产投资的稳健增长意味着我们全年3-5%的预测面临一定上行风险。另一方面，我们预计外需的持续改善应会继续支撑出口，不过随着其他经济体逐步复产，中国所面临的竞争也可能加剧。整体而言，我们预计中国出口在今年余下几个月中保持中低个位数的同比增长。此外，我们预计年内余下几个月消费也应能实现低个位数的同比增长。

政策保持宽松基调，但短期内不会进一步加码。 我们认为宏观政策仍会保持宽松基调，但鉴于整体经济活动持续回暖、最近出口和新增信贷超预期，短期内政策宽松应不会进一步加码。财政政策应会更注重资金的快速下达和使用，以支持新基建和重大项目融资。货币政策方面，我们现在预计年内央行不会再次降准或者下调MLF利率，不过LPR利率仍有可能进一步小幅下调。另一方面，鉴于疫情和中美关系的不确定性犹存，我们认为央行并不会很快开始收紧货币政策。考虑到未来的政府债券计划发行规模较大，我们预计9-10月整体信贷增速还可能会进一步上行（至瑞银预测的13.8%），到年末可能会小幅放缓。中国经济增长强于预期、国内货币宽松势头基本结束，这些因素应能支撑未来几个月的人民币汇率，不过我们认为人民币对美元汇率可能很难大幅强于6.8。

降息!社融数据解读

在2022年8月15日下午2点10分，我们对8月12日发布的最新社会融资数据进行了分析。央行通过逆回购和MLF等手段向商业银行注入资金，进而推动商业银行向社会发放贷款，这是衡量货币供应和社会信贷活动的重要指标。

首先看M2，即广义货币供应量，数据显示其同比增长率持续扩大，显示央行积极的货币政策。然而，社会融资规模增量却出乎意料，7月仅为7561亿元人民币，同比减少3191亿元，与以往相比显得疲软。这反映了居民和企业的借贷意愿不强，政府在通过增加融资规模来对冲经济下行压力，如信用卡推销和房地产贷款活动的增加即是体现。

为了提振社会融资规模，央行宣布将MLF和公开市场逆回购的中标利率分别下调10个基点。尽管这只是短期的流动性调节工具，但若贷款市场报价利率（LPR）降低，将直接影响房贷成本，对整个社会的融资成本有实质性降低，从而可能带来更大的经济刺激。

另一方面，国际关系方面，美国的芯片法案和EDA禁令虽然看似对中国半导体产业构成威胁，但实际上影响有限，因为国内芯片设计尚未触及被禁的技术节点。同时，芯片大基金高管被查可能预示着产业整顿的开始，这在国家推动产业发展的进程中是常见步骤。

在股市方面，大盘呈现震荡，新能源、煤炭板块领涨，但无量交易可能导致板块间资金流动的跷跷板效应。消费和医疗板块有所下跌，建议在低位关注布局。芯片和半导体板块表现一般，短期内难有大行情。证券板块同样需要谨慎对待，而中概互联和美股板块则可以适量关注。

最后，投资需谨慎，以上分析仅作为参考，不构成投资建议。对于投资者来说，独立思考和风险控制至关重要，投资需根据自身情况制定策略。

央行每月社融数据

近日，中国人民银行发布了5月份社会福利数据。

在分析数据之前，首先要了解当前的经济背景。

由于4月份社会融资数据表现不佳，决策层直接下达了5月份信贷的政治任务，要求金融机构充分利用贷款，全力以赴增加放贷。

同时，央行还降息15个基点，首套房贷利率最低可再降20个基点，可以说是“忍无可忍”。

基于这个背景，我们再来看5月份的金融数据。

5月份社会融资存量同比增长10.5%，增量2.79万亿元，比上年同期多增8399亿，超出市场预期。

广义M2余额为252.7万亿元，同比增长11.1%，比上月高0.6个百分点。

表面上看，社会融资数据似乎出现了强劲反弹，表明市场又在借钱了。

但如果看分项，还是老问题，信贷结构很差。

首先，社会金融反弹的主要支撑力量是人民币贷款和国债。前者增加了1.82万亿，同比多增3936亿，体现了央行货币政策的努力，后者净融资1.06万亿，同比多增3899亿，体现了金融的努力。

显然，这是货币政策和财政政策共同作用的结果。

我已经说过了，你不借钱，政府代替你借钱；你不花钱，政府代替你花钱，效果一样。

总之，钱必须借出去，花出去。

随着政府开始大规模举债和花钱，预计5月基建投资同比增速也将提高。

当然，基建投资的回升也会带动社会配套资金的需求，这在一定程度上也解释了5月份信贷总量的回升。

回过头来看，政府持续的借贷和支出将成为后续信贷投放的主要载体，2022年政府借贷规模将非常大。

此前，财政部明确，今年新增专项债券要在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本用完。

这相当于给借钱给政府“设定了一个期限”:钱必须在6月底前借出，8月底前花完。

2022年1-5月，政府新增发行专项债券2万亿，也就是说后面还有1.6万亿专项债券要发行。

如果要在6月份完成发行，也意味着6月份政府需要贷出“1.6万亿”，相当于之前5个月的钱，政府将在一个月内全部贷出。

在八月前花光。

“资金”的数额可以说是吹在我脸上了。

但是2022年8月以后呢？

我该怎么办？谁还会借钱又花钱？

答案是：政府还是来借钱花钱的。

虽然2022年的专项债会在6月前全部借出，8月花完，但2023年的专项债可以在8月后“提前取出”。

我们预计8月份以后，政府可能会继续把2023年的钱提前贷出去，这个规模可能会达到2万亿左右。

因此，2022年政府借贷支出总规模预计接近6万亿元，创历史规模新高。

那么政府为什么“借那么多钱，花那么多钱”呢？

究其原因，除了政府，其他社会借贷需求并没有明显释放。

最重要的是，“驻点部门”不愿意借钱也不愿意花钱，信心还是不足。

5月份居民部门贷款增加2888亿元，但同比减少3344亿元，说明居民仍然不愿意借钱，或者说借钱意愿不高。

居民短期贷款增加1840亿元，同比多增34亿。中长期贷款增加1047亿

5月份，在居民中长期贷款同比大幅减少的同时，居民存款大幅增加。5月份居民存款增加7393亿，同比多增6320亿。

这反映了目前居民的谨慎态度。

居民长期贷款以房贷为主，在居民预期较弱，不愿长期负债的情况下，即使银行连续下调房贷利率，各地也频繁出台刺激政策，效果犹存。

不佳。

但是尽管居民不敢借钱，也不敢花钱，但依靠政府拉动，5月份的的“印钞速度”依然达到了历史新高。

这说明钱正在“快速贬值”。

5月份M2货币同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和2.8个百分点。

疫情之前M2货币同比增速在8%左右，2021年疫情爆发之后，增速陡然反弹，但也只到11.1%，就已经导致房价暴涨一轮。

然后2021年开始持续刹车收水，逐步回落到了疫情之前的水平，此后因为楼市入冬，经济压力显现，货币政策再次出现逆转.

所以M2货币出现反弹，尤其是央行降准降息，上交1.1万亿利润，都刺激着广义货币的增加，导致货币贬值。

可以说现在的印钞速度已经堪比2021年疫情爆发的初期，并且还会继续反弹，可能会突破13%甚至更高。

综合来看，5月份的社融数据表现，政府正在发挥着越来越重要的作用：开始大规模借钱，而且同时大规模在花钱。

也正是因为政府开始大规模的借钱，从而导致了5月份M2增速开始大规模上扬，货币贬值速度开始加速。

这在某种意义上其实也是在逼迫“居民”也要开始借钱花钱：否则你的现金将会逐渐快速贬值。

从本质上讲，其实就是通过大规模的放水，来推动货币贬值，冲淡债务风险，降低借债成本，来逼迫居民借债消费。

所以2022年，对于普通居民来说，要么“现金加速贬值”，要么“杠杆加起来确保财富不被稀释”，已经没有其他路径可以选择。

相关问答：十九岁。没有逾期 但是大数据花了。急需两万。哪里可以借款？？？？求帮

你花2万，你干什么呢？19岁，你能干什么？现在小孩子花钱怎么那么大手大脚呢？还没有学会赚钱就学会花钱了。最好不要去这样做这款你要做个好孩子

相关问答：征信花了哪里可以借钱？

2021年了，还是有很多人没钱回家过年，但是他们的征信比较花，于是在哪里借钱成为他们急需解决的问题。其实，征信花了可以借钱的渠道还是比较多，为了避免大家碰壁，这里就来介绍几个比较容易的。

1、信用卡

可以有两种借钱方式，一个是信用卡额度内借钱，一个是信用卡额度外借钱。

1）信用卡额度内借钱，就是把信用卡里的钱借出来，这里不建议使用信用卡取现，信用卡取现按日计息，还要收取手续费，并且当月借了下个月就得全额还款，不划算，还款压力也非常大。不过可以办理现金分期，把钱转到银行卡里，再按月还款，相对取现压力小，但是也是得出点手续费的。

2）信用卡额度外借钱，很多银行为信用卡持卡人推出了独立额度的现金分期产品，比如招行e招贷、民生全民乐分期、中信新快现等，除了不占用信用卡额度外，其它的和信用卡现金分期都差不多。

2、信用网贷

办理一些门槛低的信用贷款，这类网贷最大的特点是门槛低、容易申请、放款快，并且还能分期还款，还款压力要小。

比如我们熟悉的借呗、京东金条、360借条，都是比较容易借钱的渠道，对征信的要求不是很高，只要不逾期，征信花了也有机会下款的，前提是贷款人得具备一定的还贷能力。

3、抵押贷款

如果贷款人拥有黄金、基金、股票、证券、车、房等资产的所有权，可以去办理抵押贷款，这也是征信花了的不错的借钱渠道。

不过抵押贷款比信用贷款麻烦，手续比较多，办理之前一定要估量自己的还贷能力，否则要是贷款后力不从心，还不了钱，势必会面临抵押物被没收的风险。

小结：以上即是2021年征信花了比较容易借钱的渠道，但是要提醒的是，因为征信花了，除了抵押贷款外，其它渠道的贷款额度可能并不会很高，基本在几千到几万块左右，具体额度多少主要还是看申请人的资信条件。

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